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    香港赛马会权威授权出版:万科A(000002):销售下滑 拿地稳健 长逻辑不改

    香港赛马会派彩资讯 www.qhaiu.tw 2019-11-06 14:24 互联网

      事件描述

      公司10 月实现销售面积271.3 万平,同比下降20.5%;实现销售金额433.8 亿元,同比下降19.8%;1~10 月份累计实现销售面积3332.9 万平,同比增长2.8%;实现销售金额5189.9 亿元,同比增长6.9%。

      事件评论

      10 月销售面积与金额分别同比下降20.5%、19.8%。公司10 月实现销售金额433.8 亿元,同比下降19.8%;销售面积271.3 万平,同比下降20.5%;当月销售均价15990 元/平,较上月的15370 元/平上涨4.04%。1-10 月实现累计销售金额约5189.9 亿元,同比增长6.9%;累计销售面积3332.9 万平,同比增长2.8%,累计销售均价15572 元/平,环比上涨0.24%。10 月公司销售面积与金额同比下滑或与去化率下行背景下,10 月公司推盘节奏不激进相关。

      10 月公司拿地稳健,拿地总建面同比增长34.5%。10 月公司拿地建面500.6万平,同比增长34.5%;1-10 月累计拿地建面3548.5 万平,同比下降15.4%。

      拿地价款方面,公司10 月单月拿地总价205.4 亿元,同比增长6.6%;1-10月累计拿地总价约2123.6 亿元,同比下降约10.6%。拿地强度方面,1-10月累计拿地面积/累计销售面积比例为106.5%(1-9 月为99.6%),累计拿地金额/累计销售金额比为40.9%(1-9 月40.3%),公司拿地依然稳健审慎。

      10 月拿地聚焦二三线城市,拿地均价同比明显下降。公司10 月拿地总建面500.6 万平,集中在二线及强三线城市,其中二线城市约287.5 万平(占比57.4%),三线城市约为213.1 万平(占比42.6%)。拿地成本方面,10 月公司拿地均价4103.04 元/平,同比明显下降20.69%,主因公司在三线城市拿地占比提升导致楼面均价下降。

      投资建议:龙头房企经营稳健,行情轮动下估值仍有提升空间。公司作为龙头房企销售积极,经营稳健,净负债率处于行业低位。在稳住住宅开发基本盘基础上拓展多元化业务,有望获取超越同行的α收益。我们预测公司2019-2021 年EPS 为3.64、4.37、5.24 元,增速为22%、20%、20%、对应PE 分别为7.38x、6.14x、5.13x,维持“买入”评级。

      风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性;

      2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。

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